地方借錢規(guī)模再創(chuàng)新高。
近些年，為了對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，地方政府?dāng)U大投資。受財(cái)政收入增長(zhǎng)乏力等影響，地方基建投資愈加依賴舉債。在這一大背景下，地方舉債規(guī)模逐年攀升，尤其是2020年疫情暴發(fā)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨更大壓力之后。
根據(jù)公開(kāi)發(fā)債數(shù)據(jù)，今年前10個(gè)月，全國(guó)地方政府發(fā)行債券首次突破8萬(wàn)億元關(guān)口，約8.5萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超去年全年，創(chuàng)歷史新高。這主要是由于再融資債券發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高。
借新還舊
今年前10個(gè)月再融資債券發(fā)行規(guī)模超過(guò)4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約74%。
再融資債券是用于償還到期債券本金或存量債務(wù)，簡(jiǎn)言之就是借新還舊。今年約3.6萬(wàn)億元地方政府債務(wù)密集到期，為了緩解地方償債壓力，地方主要靠發(fā)行再融資債券來(lái)償債。
財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，地方政府債券到期償還本金32439億元，其中發(fā)行再融資債券償還本金28789億元，占到期償還本金比重約89%。這也體現(xiàn)了地方償債高度依賴借新還舊。
為了緩解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，今年10月份，24個(gè)省份累計(jì)發(fā)行特殊再融資債券（下稱“特殊債”）約10102億元，這筆錢用于償還地方存量債務(wù)。這也被市場(chǎng)普遍認(rèn)為是用于償還政府負(fù)有責(zé)任的隱性債務(wù)，從而延長(zhǎng)債務(wù)期限，降低利息負(fù)擔(dān)，達(dá)到緩釋地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。
10月份發(fā)行的約1萬(wàn)億元特殊再融資債券，也是今年地方發(fā)債規(guī)模突破8萬(wàn)億元的主要因素。
財(cái)政政策明顯加力
地方密集發(fā)債籌資，規(guī)模創(chuàng)新高，一方面是為了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，另一方面是為了防風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，債務(wù)資金只是財(cái)政資金的一部分。財(cái)政收入更多還是依賴稅費(fèi)收入，通過(guò)財(cái)政部披露的前三季度財(cái)政收支數(shù)據(jù)，則能更全面觀察財(cái)政形勢(shì)。
根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，今年前三季度，全國(guó)廣義財(cái)政收入（一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入之和）約20.5萬(wàn)億元，與2022年同期相比增長(zhǎng)僅3%，與2021年同期相比下降8.8%。
今年以來(lái)廣義財(cái)政收入增長(zhǎng)相對(duì)乏力，一方面跟經(jīng)濟(jì)下行影響收入增長(zhǎng)有關(guān)；另一方面跟房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整，地方政府賣地收入大減，導(dǎo)致政府性基金收入持續(xù)下滑有關(guān)。
廣義財(cái)政收入增長(zhǎng)承壓，而經(jīng)濟(jì)下行急需財(cái)政發(fā)力。近期，全國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)國(guó)務(wù)院增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債，增發(fā)的國(guó)債全部通過(guò)轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板。其中，2023年安排使用5000億元，其余5000億元結(jié)轉(zhuǎn)2024年使用。由此，今年地方一般公共預(yù)算支出預(yù)算將相應(yīng)由236740億元增加至241740億元，增幅將由5.2%提高到7.4%。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊告訴第一財(cái)經(jīng)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)新增1萬(wàn)億國(guó)債：一方面是基于今年部分地區(qū)災(zāi)后重建的客觀需要；另一方面也是為了彌補(bǔ)今年地方因“土地收入”持續(xù)降低而造成的廣義基金資金缺口。
財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，全國(guó)廣義財(cái)政支出（一般公共預(yù)算支出和政府性基金支出之和）約27.1萬(wàn)億元。廣義財(cái)政支出超過(guò)上述收入約6.6萬(wàn)億元。
華創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，9月份財(cái)政收支最大亮點(diǎn)是廣義財(cái)政發(fā)力，單月同比增長(zhǎng)9.9%，創(chuàng)近一年來(lái)新高。這主要由于地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行加速。展望后續(xù)，預(yù)計(jì)廣義財(cái)政將繼續(xù)發(fā)力，一方面體現(xiàn)在后期增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債；另一方面，2024年提前下達(dá)專項(xiàng)債券，或高達(dá)2.28萬(wàn)億元，保證既有政策力度不減。
在近期財(cái)政政策明顯加力下，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青告訴第一財(cái)經(jīng)，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力推動(dòng)下，預(yù)計(jì)四季度GDP增速有望進(jìn)一步升至5.5%，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)到5.3%左右，完成全年“5.0%左右”的增長(zhǎng)目標(biāo)已沒(méi)有懸念。
他表示，考慮到至少在明年上半年，穩(wěn)增長(zhǎng)政策還會(huì)持續(xù)發(fā)力顯效，2024年宏觀經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)運(yùn)行在5.0%左右的中高速增長(zhǎng)軌道，而且伴隨房地產(chǎn)行業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)軟著陸，明年經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能會(huì)進(jìn)一步修復(fù)。 制圖/蔣皓明
