進(jìn)入4月以來(lái),美股開(kāi)啟了新一輪回調(diào)。隨著物價(jià)增速繼續(xù)加快,投資者擔(dān)心地緣政治的不確定性以及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹的舉措可能會(huì)削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。上周三大股指每日振幅均超過(guò)1%,衡量市場(chǎng)波動(dòng)性的CBOE恐慌指數(shù)(VIX)站穩(wěn)20關(guān)口。美債拋售潮下資金涌向防御性板塊,市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的博弈正在展開(kāi)。
通脹見(jiàn)頂預(yù)期難阻聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬決心
受烏克蘭局勢(shì)影響,美國(guó)通脹壓力進(jìn)一步升溫,3月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比增長(zhǎng)8.5%,創(chuàng)1981年以來(lái)新高。根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)的消費(fèi)者預(yù)期調(diào)查,一年期通脹率為6.6%,環(huán)比上升0.6個(gè)百分點(diǎn),刷新紀(jì)錄高位。
物價(jià)因素對(duì)美國(guó)家庭的消費(fèi)支出產(chǎn)生了負(fù)面影響。美國(guó)商務(wù)部稱,上月美國(guó)零售銷(xiāo)售月率增長(zhǎng)0.5%,增速環(huán)比回落,分項(xiàng)指標(biāo)中,汽油價(jià)格8.9%的增速為近一年高點(diǎn),去除能源消費(fèi),當(dāng)月零售銷(xiāo)售將回落0.3%。高昂的能源價(jià)格這對(duì)消費(fèi)者或經(jīng)濟(jì)而言都是潛在利空,這可能會(huì)擠壓美國(guó)家庭在其他商品和服務(wù)上的開(kāi)支。包括巴克萊在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),3月可能是本輪通脹周期出現(xiàn)峰值的位置。考慮到剔除食品和能源的核心CPI增速回落到6個(gè)月低位,隨著基數(shù)效應(yīng)的逐步釋放,物價(jià)持續(xù)上升的風(fēng)險(xiǎn)將逐步緩和。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(BobSchwartz)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示,預(yù)計(jì)物價(jià)壓力可能持續(xù)到下半年才能逐步緩解。他分析道,最新的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)升至歷史高位,供應(yīng)鏈問(wèn)題受疫情因素的影響沒(méi)有很多改善的跡象。強(qiáng)勁的需求和供應(yīng)受限的基本面將在二季度延續(xù)下去,使得通脹保持黏性。
多位美聯(lián)儲(chǔ)官員過(guò)去一周重申了打壓通脹的決心。作為美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的政策盟友,美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯14日表示,5月份加息50個(gè)基點(diǎn)是“合理的選擇”。他還指出,美聯(lián)儲(chǔ)需要“迅速”提高基準(zhǔn)利率以控制物價(jià)上漲。芝商所CME利率觀察工具FedWatch顯示,下月會(huì)議加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已經(jīng)突破90%。
美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期引發(fā)了新一輪美債拋售潮,基準(zhǔn)10年期美債收益率過(guò)去四周有三周漲幅超過(guò)10個(gè)基點(diǎn),并創(chuàng)2018年以來(lái)新高。投資者正在為新一輪加息和縮表的政策組合拳做好準(zhǔn)備。
施瓦茨向記者表示,毫無(wú)疑問(wèn),食品、能源和住房等必需品的價(jià)格上漲將給家庭預(yù)算帶來(lái)壓力,而供應(yīng)鏈問(wèn)題也將限制產(chǎn)能增長(zhǎng)。但強(qiáng)勁的基本面,包括強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)和美國(guó)家庭儲(chǔ)蓄將繼續(xù)支撐美國(guó)人的消費(fèi)支出,這也給了美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)的信心,目前的利率水平下他們必須加快行動(dòng)的步伐。
防御性板塊成為熱點(diǎn)
4月以來(lái),美股市場(chǎng)分化特征明顯。加息預(yù)期對(duì)成長(zhǎng)股估值形成打壓,資金開(kāi)始轉(zhuǎn)向防御性行業(yè),投資者認(rèn)為這些行業(yè)能夠更好地度過(guò)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期,并提供豐厚的股息。醫(yī)療保健、公用事業(yè)、消費(fèi)必需品板塊本月保持正收益,延續(xù)著今年優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)。因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)大力收緊政策以應(yīng)對(duì)不斷飆升的消費(fèi)價(jià)格無(wú)法保障經(jīng)濟(jì)軟著陸,近期這些行業(yè)吸引力尤其強(qiáng)烈。第一財(cái)經(jīng)記者注意到,包括高盛在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)近期上調(diào)了未來(lái)兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。
歷史數(shù)據(jù)也證明了防御性板塊的價(jià)值。DataTrekResearch發(fā)現(xiàn),在過(guò)去20年的經(jīng)濟(jì)不確定性時(shí)期,醫(yī)療保健、公用事業(yè)和消費(fèi)必需品行業(yè)的表現(xiàn)超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)15至20個(gè)百分點(diǎn)。本月初,2年期/10年期美債收益率倒掛持續(xù)了一周時(shí)間,已經(jīng)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于衰退的熱烈討論。
NewYorkLifeInvestments經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼投資組合策略師古德溫(LaurenGoodwin)表示,其多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)最近幾周已將其投資組合轉(zhuǎn)向了大宗商品、醫(yī)療保健和公用事業(yè)類(lèi)股,并減少了對(duì)金融和工業(yè)類(lèi)股的敞口。古德溫說(shuō),美聯(lián)儲(chǔ)更加強(qiáng)硬的預(yù)期增加了經(jīng)濟(jì)周期縮短的風(fēng)險(xiǎn),并加速了資金向防御性板塊的配置轉(zhuǎn)變。
EdwardJones的高級(jí)投資策略師馬哈揚(yáng)(MonaMahajan)則認(rèn)為,隨著價(jià)格壓力飆升,防御性股票也可能是某種程度上的通脹對(duì)沖工具。“當(dāng)你考慮到行業(yè)的定價(jià)權(quán)時(shí)會(huì)看到,消費(fèi)者將不得不購(gòu)買(mǎi)主食、醫(yī)療保健開(kāi)銷(xiāo),還要支付他們的水電費(fèi),這些不管價(jià)格如何上漲都不會(huì)改變。”他說(shuō)。
投資者也在為潛在的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)備。嘉信理財(cái)向第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示,過(guò)去一周芝加哥期權(quán)期貨交易所市場(chǎng)波動(dòng)性指數(shù)(VIX)看漲期權(quán)未平倉(cāng)量環(huán)比增長(zhǎng)5.0%,看空期權(quán)環(huán)比持平。投資者對(duì)看跌期權(quán)的需求正在升溫,Tradealert稱,標(biāo)普500指數(shù)ETF未平倉(cāng)看跌期權(quán)與看漲期權(quán)比率的四周均值為2.25,是近四年來(lái)的最高水平。
對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持樂(lè)觀的觀點(diǎn)也不在少數(shù)。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫上周表示,美國(guó)擁有非常強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng),在不損害兩者的情況下降低通脹需要運(yùn)氣和技巧,但美聯(lián)儲(chǔ)以前做到過(guò)。NationalSecurities首席市場(chǎng)策略師霍根(ArtHogan)認(rèn)為,衰退并不是目前的基線假設(shè)。只要經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁活力,對(duì)防御性板塊的狂熱將逐步降溫,并逐步轉(zhuǎn)向其他行業(yè)。