受國內(nèi)外多重因素影響，今年來港股市場波動下行，估值已處于近年來的低點，市場內(nèi)多板塊受到影響，難以獨善其身。為提振市場情緒，今年來已有超百家公司回購旗下股票，傳遞對自身價值和穩(wěn)定發(fā)展的信心。
據(jù)恒生指數(shù)公司預測，2023年港股上市公司總回購規(guī)模將達到929億港元，約為此前5年回購金額均值的3.9倍。中國聯(lián)塑便是其中一員，近日該集團主席黃聯(lián)禧主動增持公司股份，涉資約1000萬港元，反映出對公司業(yè)務發(fā)展充滿信心。
業(yè)內(nèi)機構(gòu)對中國聯(lián)塑也集體“看多”。作為地產(chǎn)后周期板塊，消費建材隨著地產(chǎn)竣工持續(xù)恢復，行業(yè)需求有望逐步改善，疊加地產(chǎn)利好政策不斷加碼，利于消費建材板塊需求加速恢復，中國聯(lián)塑此類“績優(yōu)穩(wěn)定”的行業(yè)龍頭，市占率有望不斷提升。
管理層多次增持彰顯信心
今年來，港股市場波動下行，年內(nèi)下跌超過八個百分點。從年度走勢看，恒生指數(shù)已連續(xù)4年下跌收出陰線。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，近3年期間，全球重要國家及地區(qū)共43個主要股指平均上漲8.10%，而恒生指數(shù)期間跌幅達到33.72%。
港股指數(shù)不斷下行，系受全球宏觀多重因素影響，美聯(lián)儲加息、全球通貨膨脹、俄烏沖突等外部因素。
但是，作為全球金融中心之一，香港資本市場的重要性不可替代，監(jiān)管方面也在積極行動，以扭轉(zhuǎn)整體市場情緒、釋放板塊成分股價值。
國泰君安證券表示，“三因素”共振看多四季度港股市場：國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升，港股盈利中樞有望回升；美聯(lián)儲加息尾聲逐漸清晰，海外流動性或?qū)⑦呺H改善；中國香港成立促進股票市場流動性專責小組，有助于提升港股活躍度，提升投資者信心。
在宏觀政策環(huán)境趨于改善的背景下，各大上市公司也在積極行動，通過增值公司股票的方式提振投資者信心，年內(nèi)涉及公司已經(jīng)超過百家。
10月4日，大型建材家居產(chǎn)業(yè)集團中國聯(lián)塑宣布，集團主席兼執(zhí)行董事黃聯(lián)禧于10月3日，在公開市場購入2,500,000股公司股份，每股平均購入價約3.9906港元，涉及金額共約1,000萬港元。完成增持后，黃聯(lián)禧于中國聯(lián)塑的持股比例約69.00%。
“增持反映主席對中國聯(lián)塑業(yè)務長遠發(fā)展充滿信心。”該公司表示。
實際上，這已不是中國聯(lián)塑首次得到管理層增持。在這不久前，中國聯(lián)塑公布，黃聯(lián)禧于9月12及19日在公開市場分別購入240萬及480萬股，合共720萬股公司股份，每股平均購入價分別約4.175及4.14港元，涉及金額合共約3000萬港元。
此外，據(jù)聯(lián)交所權(quán)益披露資料顯示，2023年10月10日，中國聯(lián)塑獲執(zhí)行董事左滿倫在場內(nèi)以每股均價3.8592港元增持50萬股，涉資約192.96萬港元。
中國聯(lián)塑是國內(nèi)大型管道建材產(chǎn)業(yè)集團，1996年成立并完成商標注冊，2010年于香港主板上市，業(yè)務涵蓋管道、建材家居、環(huán)保、供應鏈服務平臺等，核心產(chǎn)品包括塑料管道、光伏新能源、水暖衛(wèi)浴、整體廚房、整體門窗、鋁模板材等。
作為中國管道建材領域產(chǎn)品體系最為齊全的生產(chǎn)商之一，中國聯(lián)塑提供過萬種產(chǎn)品，應用于家居裝修、民用建筑、市政給水、排水、能源管理、電力通訊、燃氣、消防等領域。目前，該集團已建立超過30個生產(chǎn)基地，擁有覆蓋全國的分銷網(wǎng)絡。
截至10月18日，中國聯(lián)塑股價報3.95港元/股，總市值約122.55億港元，市凈率約0.5,公司分紅率達到30%，股息率豐厚，系盈利穩(wěn)定、估值有提升空間的“潛力股”。就其在資本市場的未來走勢，多家機構(gòu)表達了積極看法。
大摩認為，市場對中國聯(lián)塑的擔憂已被大部分反映于股價，展望未來，內(nèi)地推出利好內(nèi)房政策或?qū)⒅鸩揭娦В⑥D(zhuǎn)化為實際建筑工作。建材公司是押注內(nèi)房需求邊際復蘇的良好替代品，特別是中國聯(lián)塑這類具穩(wěn)定及可盈利主業(yè)但估值處谷低的公司。
中金指出，維持中國聯(lián)塑“跑贏行業(yè)”評級，下半年行業(yè)需求呈現(xiàn)慢復蘇，公司通過渠道優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、多元品類探索，主業(yè)管道仍獲得較好的盈利穩(wěn)定性。后續(xù)若地產(chǎn)、市政需求逐步復蘇，公司有望實現(xiàn)收入、利潤增速逐步上移。
規(guī)模優(yōu)勢突出市占率有望提升
作為國內(nèi)塑管領域的龍頭企業(yè)，中國聯(lián)塑近年來表現(xiàn)出較強的韌性和生長力。
2018～2021年期間，中國聯(lián)塑表現(xiàn)出極強的擴張速度，公司營業(yè)收入從兩百億級增長到三百億級；近年來雖然房地產(chǎn)行業(yè)處于波動期，消費建材板塊需求受到影響，但中國聯(lián)塑業(yè)務仍保持穩(wěn)定發(fā)展，今年上半年交出一份穩(wěn)健的成績單。
2023年上半年，中國聯(lián)塑整體收入按年增至152.97億元，毛利為42.59億元，毛利率為27.8%；公司擁有人應占溢利14.94億元，同比增加15.19%，每股盈利0.49元。
報告期內(nèi)，中國聯(lián)塑管道銷售增速可觀，PVC和非PVC管道銷量增速分別高達13%和17%，保持相對穩(wěn)健的增速，主要受益于非地產(chǎn)業(yè)務、及華南外市場的拓展。以農(nóng)業(yè)為代表的“其他管道”增速高達36%，證明公司前期在農(nóng)業(yè)用管道的布局已見效。
目前，中國聯(lián)塑在塑料管道行業(yè)的市場占有率維持在15%左右，公司在售的塑料管道品類繁多，基本包含市面常見材質(zhì)，其中PVC材質(zhì)管道占業(yè)務收入的比例常年穩(wěn)定在60%左右。截至2023年上半年，公司塑料管道總設計產(chǎn)能達321萬噸。
新興業(yè)務同樣在快速增長，該集團其他業(yè)務板塊主要包含家居建材業(yè)務、環(huán)保業(yè)務及供應鏈服務平臺業(yè)務，2023H1營業(yè)收入分別為13.4億元、1.8億元、5.8億元。2022年1月，公司宣布成立聯(lián)塑班皓光伏新能源科技有限公司，正式進軍光伏新能源業(yè)務。
中國聯(lián)塑盈利能力也較為穩(wěn)定。華泰證券表示，自2010年上市以來，該公司業(yè)績穩(wěn)步增長，21年收入最高達321億元，11～21年復合增速為13.8%；22年受下游地產(chǎn)資金壓力影響，營收同比下降4.0%；今年上半年營業(yè)收入153.0億元，同比+2.7%，略有修復。
“成本加成定價疊加規(guī)模優(yōu)勢，公司毛利率較高且波動較小。”華泰證券稱，中國聯(lián)塑歸母凈利11～20年復合增速為12.7%，今年上半年歸母凈利14.9億元，同比+15.3%，毛利率、凈利率分別為27.8%、9.34%。長期看，公司毛利率16年以來一直維持于26%以上。
基于中國聯(lián)塑多年來的業(yè)績表現(xiàn)、及公司目前基本面，華泰證券認為，中國聯(lián)塑作為工程管道板塊龍頭，借助其較強品牌、規(guī)模優(yōu)勢、廣泛生產(chǎn)分銷布局，有望在地產(chǎn)需求總量中樞下移過程中，持續(xù)提升其市場占有率，鞏固龍頭地位。
具體而言，中國聯(lián)塑連續(xù)多年品牌首選率位居首位，積極拓展管材品類，能有效抵御地產(chǎn)中長期下行風險；同時，公司產(chǎn)能321萬噸，遠超同業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢有效攤薄成本及各項費用，蛛網(wǎng)式生產(chǎn)基地布局有助于打破運輸半徑掣肘，擴大品牌地域影響力。
“疊加當前高股息率低估值優(yōu)勢，公司當前具備較好的投資價值。”華泰證券表示，目前公司PE（TTM）僅4倍左右，處于10年上市以來的2.0%分位，低于公司近十年平均值9倍；以當前股價計，公司過去6年平均股息率超6%（扣除稅費后）。隨著原材料成本壓力緩解，公司盈利能力修復，主業(yè)需求趨于穩(wěn)定，現(xiàn)金流有望持續(xù)改善。
值得注意的是，受地產(chǎn)行業(yè)影響，消費建材板塊應收帳款相關風險有所暴露。而中國聯(lián)塑近兩年充分計提，地產(chǎn)業(yè)務對公司營收和應收端的影響已進入尾聲。當前，消費建材行業(yè)來到市場出清期，中國聯(lián)塑有望借助品牌、規(guī)模、生產(chǎn)分銷優(yōu)勢，加速在資本市場釋放價值。
（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議）
