日前，摩根大通宣布將把23只總值3300億美元的印度政府債券納入其新興市場政府債券指數(shù)（GBI-EMI），這一舉措預(yù)計將吸引近300億美元的資金流入。
據(jù)第一財經(jīng)對國際機(jī)構(gòu)的采訪，近期，全球投資人對印度債券的興趣不斷升溫，資金蠢蠢欲動。
2018年起，彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、摩根大通指數(shù)和富時羅素指數(shù)先后納入中國政府債，此后大量資金涌入。不過，自2022年開始，資金轉(zhuǎn)為凈流出。去年外資從中國債市凈流出860億美元，至少十年來首次轉(zhuǎn)為凈賣家。今年第一季度，資金流出250億美元，外資維持觀望態(tài)勢。
近一年，在美聯(lián)儲激進(jìn)加息下，亞洲債市存在資金流出壓力。
景順董事總經(jīng)理、亞太區(qū)固定收益主管黃嘉誠近日接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，看好整個印度本幣債券市場，收益率和匯率升值的潛力有望實現(xiàn)年化雙位數(shù)的收益。他也稱，盡管外資暫時流出中國債市，這和人民幣走弱與債市收益率偏低有關(guān)，但中國10年期國債收益率穩(wěn)定在2.6%附近，“國際投資者仍看重中國資產(chǎn)的穩(wěn)健度和分散風(fēng)險的功能，將維持投資。”
外資蓄勢涌入印度債市
摩根大通對印度債券的納入將在明年6月28日正式開始，為分批次納入，最后一階段在2025年3月結(jié)束，印度在指數(shù)中的最大權(quán)重將達(dá)10%。
這一決定結(jié)束了多年來銀行、投資者和印度政府之間的談判。此前，印度央行在2020年推出沒有外國投資限制的盧比計價債券，為這一時刻鋪平了道路。這也為尋求分散投資的外國投資者提供了新的機(jī)會，部分國家的增長繼續(xù)放緩，且俄羅斯此前從指數(shù)中被剔除。
印度盧比今年對美元的匯率比其他許多亞洲貨幣都要穩(wěn)定，跌幅不到1%。野村認(rèn)為，部分原因是印度盧比去年表現(xiàn)太差，對美元貶值超過10%，但印度央行也曾出手支持盧比。
印度政府債券納入指數(shù)將在其他地方引發(fā)資金外流，其他國家發(fā)行的政府債券的權(quán)重將縮水。根據(jù)摩根大通的說法，泰國“損失”最大，達(dá)到1.65個百分點，而南非、波蘭、捷克共和國和巴西將分別下降1-1.36個百分點。
為了應(yīng)對通脹，印度央行預(yù)計會將政策利率維持在6.5%，但印度債市仍為投資者提供了相對穩(wěn)健的收益。目前，印度核心通脹開始下降，經(jīng)濟(jì)活動趨于穩(wěn)定。
黃嘉誠對第一財經(jīng)記者表示，預(yù)計未來資金流入印度的速度會加快。“印度GDP保持了6%以上的增速，10年印度債券收益率高達(dá)7%以上。未來如果維持這種經(jīng)濟(jì)勢頭，印度債券評級有望從BBB-提升到BBB，參照同為BBB評級的印尼公債，收益率為6.24%，如果10年印度國債收益率從7%以上降至6%左右，絕對收益（資本利得）將達(dá)到7%，再疊加匯率的升值潛力，將實現(xiàn)雙位數(shù)的年化回報。在印度債券被納入國際指數(shù)背景下，會有很多資金流入印度。”
機(jī)構(gòu)預(yù)計的資金流入規(guī)模約為200億~260億美元，投資者將開始重新平衡其投資組合，而高盛估計這一數(shù)字更接近300億美元。法興銀行降低了2024年二季度和三季度對10年印度國債收益率的預(yù)測，下降幅度分別為20BP和30BP。
事實上，近兩年來，受益于供應(yīng)鏈多元化、經(jīng)濟(jì)增長的推動，國際資金對于印度股市的加碼更為明顯。受銀行和汽車制造商股價上揚帶動，MSCI印度指數(shù)今年以來上漲超過7%。EPFR的數(shù)據(jù)顯示，1月~8月期間，外國投資者向印度股票基金投入了83億美元，創(chuàng)下同期最高紀(jì)錄。高盛的數(shù)據(jù)顯示，9月這些投資者開始減持印度股票，但第三季度印度股票吸引的外國投資仍高于亞洲其他地區(qū)。
維持并觀望中國敞口
中國債券納入國際指數(shù)的進(jìn)程也提供了良好的參照。2018年，中國國債被正式納入彭博巴克萊全球指數(shù)，而后的幾年資金大量流入中國債市。外資不僅享受到高GDP增速對應(yīng)的高利率，同時也享受了匯率收益。例如，中國10年期國債收益率從當(dāng)時3%以上的水平到了如今的2.7%附近，為投資人帶來可觀的資本利得。
不過，受到中美利差擴(kuò)大等因素影響，2022年以來外資轉(zhuǎn)為凈流出。7月末，境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場的托管余額下降至3.24萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.5%，6月末的托管余額為3.28萬億元。根據(jù)中債登公布的數(shù)據(jù)，從券種來看，境外機(jī)構(gòu)7月減持中國國債約420億元，創(chuàng)2月以來最大減持幅度，逆轉(zhuǎn)了6月增持約217.7億元的態(tài)勢；減持政金債約94.1億元，6月一度增持約164.9億元。
Western Asset Management亞洲（不含日本）投資管理主管Desmond Soon表示，去年，外資從中國債券市場凈撤出860億美元，在至少十年來首次轉(zhuǎn)為凈賣家，今年第一季度流出250億美元。中國債券與發(fā)達(dá)債券市場的相關(guān)性較低，因此在全球債券投資組合中具有分散投資的優(yōu)勢。不過，對債券需求的一個主要驅(qū)動因素是收益率，當(dāng)前中國債券收益率處于全球較低的水平，且匯率因素亦構(gòu)成擾動。
不過，接受記者采訪的投資機(jī)構(gòu)普遍表示，由于中國債券被納入三大國際指數(shù)，機(jī)構(gòu)將維持對中國債市的配置。
黃嘉誠告訴記者，盡管當(dāng)前10年中國國債收益率在2.6%左右，較收益率接近5%的美債低了不少，但美債走勢波動，中國債市走勢較為平穩(wěn)，有很多工具可以幫助投資者對沖匯率風(fēng)險，年初以來投資中國債市仍較易獲得可觀回報。就長期來看，外資對中國的興趣仍在，中國資產(chǎn)的穩(wěn)健度和分散風(fēng)險的功能較優(yōu)，外資只是暫時放緩了投資節(jié)奏。
