近期，國(guó)際黃金現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)價(jià)格連創(chuàng)新高，引起了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。12月4日，紐約黃金期貨、倫敦現(xiàn)貨黃金雙雙突破每盎司2100美元關(guān)口，紐約黃金期貨盤中最高觸及2152.3美元/盎司，倫敦現(xiàn)貨黃金盤中最高觸及2144.68美元/盎司，均續(xù)刷歷史新高。
但此后幾個(gè)交易日，黃金價(jià)格呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢(shì)，價(jià)格上行顯得后繼無力。截至7日收盤，紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的2024年2月黃金期價(jià)下跌1.5美元，收于每盎司2046.4美元。
有分析人士表示，考慮到當(dāng)前美國(guó)通脹仍存韌性，明年一季度降息周期較難開啟，疊加明年一季度美債發(fā)行量仍處在歷史高位，從而限制了美債利率的下行空間，金價(jià)短期內(nèi)或面臨回調(diào)壓力。
“短期內(nèi)，我們?nèi)猿种?jǐn)慎態(tài)度。”瑞銀全球財(cái)富管理首席投資總監(jiān)海菲爾（Mark Haefele）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者解釋，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年降息幅度的押注可能過度樂觀，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來的避險(xiǎn)溢價(jià)也可能會(huì)進(jìn)一步消化，此外黃金的進(jìn)一步上漲可能需要看到資金連續(xù)凈流入黃金交易所交易基金（ETF）。
中期前景仍被看好
盡管如此，海菲爾仍看好黃金的中期前景。展望2024年，瑞銀認(rèn)為金價(jià)將上看2250美元，美聯(lián)儲(chǔ)敘事轉(zhuǎn)向?qū)捤膳c降息，金價(jià)上行空間也將隨之進(jìn)一步打開。
“巴以沖突后的黃金走勢(shì)支持了我們關(guān)于黃金作為中長(zhǎng)期資金配置重要資產(chǎn)的看法，我們認(rèn)為在一個(gè)平衡的投資組合中，大約中等個(gè)位數(shù)的黃金配置比例是合適的。”海菲爾認(rèn)為金價(jià)跌破2000美元時(shí)或是個(gè)進(jìn)一步投資黃金的時(shí)機(jī)。
11月國(guó)際金價(jià)走勢(shì)先抑后揚(yáng)，月初市場(chǎng)對(duì)巴以沖突的避險(xiǎn)情緒逐漸降溫，黃金的避險(xiǎn)溢價(jià)開始退潮，即使在美元指數(shù)震蕩下行的背景下，金價(jià)依然呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢(shì)。避險(xiǎn)溢價(jià)消化后，隨著美國(guó)10月通脹壓力超預(yù)期緩解疊加經(jīng)濟(jì)動(dòng)能趨緩，美元指數(shù)和美債利率下行趨勢(shì)推升金價(jià)。
11月14日，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，通脹超預(yù)期降溫。10月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比由上月的3.7%降至3.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的3.3%；環(huán)比持平，為2022年7月以來最小漲幅。同時(shí)，扣除食品與能源類的核心CPI同比由上月的4.1%降至4.0%，低于市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)的4.1%；環(huán)比上漲0.2%，為今年7月來最小漲幅。
10月住房環(huán)比、同比分別降至0.3%、6.7%，仍處在偏高水平。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，住房CPI涉及的房租價(jià)格往往黏性較強(qiáng)，滯后于房?jī)r(jià)1至2年。11月29日，標(biāo)普CoreLogic Case-Shiller全國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó) 9月20個(gè)城市房?jī)r(jià)同比上漲3.9%，自2022年4月的頂點(diǎn)回落已有19個(gè)月。
分析人士表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表，去年10月底美國(guó)30年抵押貸款利率飆升至 7%以上，今年8月再度回升至7.0%以上。在高利率的打壓下，四季度住房分項(xiàng)有望持續(xù)改善，進(jìn)而帶動(dòng)通脹壓力進(jìn)一步緩解。
勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性是美國(guó)居民能夠保持消費(fèi)能力的基礎(chǔ)，亦是通脹韌性的關(guān)鍵，近期多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)較為明顯的降溫。12月6日，有“小非農(nóng)”之稱的美國(guó)私人部門(ADP)就業(yè)報(bào)告顯示，11月ADP新增就業(yè)人數(shù)連續(xù)四個(gè)月低于預(yù)期，10月新增就業(yè)人數(shù)下修，同時(shí)11月工資增速創(chuàng)兩年多來新低。
這些均增強(qiáng)了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)或明年降息的預(yù)期，加之近期美聯(lián)儲(chǔ)官員講話基調(diào)較此前有所緩和，向來“鷹派”色彩明顯的美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒在最新講話中提及了通脹持續(xù)回歸后開啟降息的可能性，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)提前降息的定價(jià)，驅(qū)動(dòng)實(shí)際利率和美元同時(shí)回落，對(duì)金價(jià)形成提振。
MKS PAMP金屬策略師希爾斯（Nicky Shiels）說：“黃金已成為反映美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的晴雨表。”
關(guān)于近期金價(jià)上漲原因，分析師也認(rèn)為有央行購金潮、地緣政治局勢(shì)帶來避險(xiǎn)溢價(jià)等因素。
花旗集團(tuán)美洲大宗商品研究主管多西（Aakash Doshi）表示，盡管利率迅速攀升，但各國(guó)央行的購買是去年黃金價(jià)值保持堅(jiān)挺的關(guān)鍵原因。
銀價(jià)上漲潛力更大？
然而，與央行持續(xù)購金熱不同的是，全球黃金ETF年初至今已流出189噸，并且已連續(xù)六個(gè)季度呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)，這當(dāng)然引發(fā)了一些投資者的擔(dān)憂。
與此同時(shí)，分析人士表示，作為黃金價(jià)格短期定價(jià)的錨，美債利率目前缺少趨勢(shì)性下行的條件。因此，金價(jià)短期內(nèi)維持高位震蕩的概率較大。
渣打銀行分析師庫珀（Suki Cooper）說：“過去兩年來，黃金市場(chǎng)總是搶跑貨幣政策轉(zhuǎn)向。雖然我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的下一步行動(dòng)將是降息，但我們認(rèn)為不會(huì)很快發(fā)生。”
相比之下，分析人士認(rèn)為，銀價(jià)仍被嚴(yán)重低估。隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)好，金銀比修復(fù)，白銀作為“黃金的影子”具有更高彈性。且從歷史上看，在黃金牛市中其表現(xiàn)優(yōu)于黃金。
7日，2024年3月交割的白銀期貨價(jià)格收跌16.9美分，報(bào)每盎司24.059美元，金銀比為85:1，仍處于歷史較高水平?；仡櫧?0年金銀比走勢(shì)，高金銀比持續(xù)時(shí)間有限，多數(shù)時(shí)間在40:1至60:1之間波動(dòng)。2011年該比值降至30:1，1979年降至20:1以下。
歐洲太平洋資產(chǎn)管理公司（Euro Pacific Asset Management）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·希夫（Peter Schiff）表示，以目前的價(jià)格來看，白銀確實(shí)很便宜，銀價(jià)明顯被低估，且市場(chǎng)供需赤字嚴(yán)重。“我認(rèn)為白銀尤其處于配置良機(jī)，因?yàn)辄S金處于歷史新高，而白銀必須翻倍才能觸及歷史新高。這表明白銀非常便宜。”他稱。
的確，從供需動(dòng)態(tài)的角度看，根據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)研究院最新的預(yù)測(cè)，工業(yè)應(yīng)用、珠寶生產(chǎn)和銀器制造的白銀需求預(yù)計(jì)在未來10年內(nèi)將增長(zhǎng)近1倍。
2022年，白銀需求在各個(gè)類別中都創(chuàng)下了紀(jì)錄，與此同時(shí)，產(chǎn)量小幅下降0.6%至8.224億盎司，導(dǎo)致去年出現(xiàn)2.377億盎司的市場(chǎng)赤字，這也是連續(xù)第二年出現(xiàn)赤字。白銀研究所預(yù)測(cè)，今年的需求量將達(dá)到11.7 億盎司，而預(yù)計(jì)供應(yīng)量為10.2億盎司。盡管這將使缺口縮小到1.421億盎司，但仍將是20多年來的第二大的逆差。
